8月5日华东地区市场均价在15800元/吨，与8月1日价格15750元/吨相比周内整体涨幅0.32%，环比上月下调10.23%。
7月份TDI价格超预期下行，生产工厂长期在亏损形态运行，承压较大，而与此同时厂方库存保持在偏低水平，但另一方面是需求的持续萎靡，与市场预期的一致化看空，厂方处境被动，僵局难破。8月初随着厂方为检修预留库存，开始收紧供应，市场心态开始扭转向好，行情面反弹。
在今年4-7月两度深跌后，TDI工厂进入高成本，低库存形态，而下游用户TDI库存基本耗尽，且订单依然不容乐观，上下游两端矛盾相对尖锐。一方面工厂基本面偏利好，另一方面用户端抗涨能力薄弱。尤其是贸易环节，7月底存量较为有限，蓄水池功能较差。
8月4日市场部分商家收悉，山东大厂由于10月份存检修计划，为预留检修库存，将从8月中旬开始对分销渠道打折供应，相关经销商心态收紧，开始停止贱卖，并尝试报高。而这一操作引起部分商家共鸣，且用户端逐渐陷入被动。当日市场交易放量，次日上海工厂库存极低，为控制接单封盘，市场氛围继续向好。
但本轮反弹引发市场颇多费解，较多参与者无法认同，且未有效锁定驱动逻辑，市场情绪相对茫然混乱，对后市预期亦暂未形成一致观点。认为反弹具备基础条件，供应收缩成为催化剂。具体逻辑如下。
1、黑天鹅压制上半年走势 跌多涨少
反弹前TDI价格下跌始于4月份，驱动逻辑是供应充足的背景下需求逐渐收缩，加之突发事件加剧需求萎缩，导致TDI价格在4-5月持续下跌。虽然6月份曾反弹千元，但市场条件并不成熟，涨势未持续；7月份出口转淡内需惯性收缩，价格继续深跌至15000元/吨以内。
众所周知的原因，4月份之后国内TDI刚需快速收缩，作为TDI最终流向的房地产和汽车市场彼时均表现较差。但在供应端上，实际上在4-7月份的下跌通道中，TDI行业开工负荷已经降至远低于正常水平（如图4），厂方不仅产出缩量，且库存同样始终保持在偏低水平（如图5），不及安全库存水平（此外为方便对比，2020年3月份该指数曾超过100%）。低负荷、低库存的良好供应条件下，奈何需求持续萎靡，且尤其重要的是终端预期欠佳，普遍倾向于耗尽原料库存，减少采购。因此4-7月份的大多数时间中，尤其是7月份，市场买气萎缩至冰点，持续向供应端施压。
在买气持续冰冷的情况下，工厂端虽然有效降低产出，并通过积极出口和内销将库存始终控制在低位，但依然处境被动艰难，7月销售阻力极大，不得不持续的被动放低价格迎合市场。实际上工厂端二季度成本压力极大，部分时段甚至亏损运行。
2、生产成本差异造成预期偏差
关于TDI的生产成本，市场众说纷纭且偏差极大。首先TDI作为生产门槛极高的化工品种，其生产成本算法较为复杂，不同生产工厂之间差异较大。卓创仅以T80单体核算理论成本，不计入OTDA/T65/T100/盐酸等副产品的收入。其次由于原料采购方式，公用工程，装置年限，政策扶持等差异，具体生产装置的成本差异较大。除此之外还有更多因素造成不同装置间的成本差异，下图所示为最高理论成本，仅供参考成本波动趋势。
此前跌势中部分参与者认为甲苯持续下跌TDI成本降低，最具成本优势的工厂依然有近两千元的毛利，但亦有参与者认为多数装置已经处于亏损形态。这一认知偏差令各方对于价格走势的预期产生分歧，并进而成为低价做空操作的辅助逻辑依据。
但就对工厂的长期跟踪而言，当下国内多数TDI生产装置成本均承压，厂方对于跌价的抵触是不言而喻的，在没有更多战略诉求的情况下，工厂端天然追求盈利。
3、亚洲为TDI主要生产基地
相对而言，欧美地区TDI生产、消费已经趋于成熟，未来新的增长点主要来自亚洲地区及中东、南美。从目前各主要生产商公布的计划，北美地区基本无新建计划，其产能占全球的比例将由2000年的48%下降到2015年的15%。相反，亚洲地区，尤其中国地区在2009年新增产能15万吨，使得在2010年，亚洲地区TDI总产能占据全球的近一半，加上2010年底拜耳在中国上海25万吨装置的投产，中国地区将成为TDI最为集中的生产、消费地。
欧美地区，前几年小型TDI装置陆续关停，未来新增产能大多为世界级的大型装置，随着2013年后BAYER德国30万吨新工厂运转，欧洲地区仍是一个重要TDI生产、输出地区。
2020年全球TDI总产能375.5万吨。全球TDI产能分布中，欧洲占26.55%，美洲占11.08%、亚洲占56.67%。中国成为TDI最大的生产基地，还将辐射东南亚、南亚等市场。目前欧美地区TDI生产、消费已趋于成熟，未来新的增长点主要来自亚洲、中东及南美等欠发达地区。
目前全球共有30多家TDI企业、40多套TDI生产装置，2020年巴斯夫、科思创、万华化学、烟台巨力分别以86、81、65、23万吨的产能占据前四席，CR4高达73%。
因此综上所述，本轮TDI价格的反弹具备基础条件，但由于需求端暂不明朗，市场各方担忧买气的持续性，以及后续消耗的速度，因此短线上对该方向需保持关注，及时调整预期。
来源：卓创资讯，生意社，东方财富网
