投资建议：牵手航天科工，拓展智慧物流和北斗导航领域。华夏幸福本次合作对象航天科工隶属于中国航天科工集团公司，是专门从事体系信息技术研究、系统集成和相关产品研发的单位。航天科工在智能交通、信息技术、北斗导航、卫星通信、智能仪器、装备保障信息化及信息化系统工程等领域具有综合优势。本次协议规定双方未来将在“无锡智慧物流装备及服务产业园”基地建设以及北斗导航领域合作。本协议的签订为公司产业新城平台接入和复制智慧物流及北斗导航、卫星通信业务模式奠定了坚实基础，为公司进一步打造智慧物流服务平台及北斗导航、卫星通信产业孵化器，促进产业集聚和升级创造了有利条件。

    导入项目未来空间广阔：1）智慧物流产业具备大力推广空间。本次战略合作确定启动“无锡智慧物流装备及服务产业园”。所谓智慧物流是指通过RFID、传感器、移动通讯技术等让配送货物自动化、信息化和网络化的活动。智慧物流装置的最大特点在于提升物流效率，减少物流活动中的运输损耗。考虑2013年我国社会物流总费用超10万亿元，占GDP18%.这一比率高于美国、日本和德国9.5个百分点左右，高于全球平均水平约6.5个百分点。未来政府有望大力推广智慧物流，提升中国物流效率。该园区未来空间广阔。

    2）北斗领域同样具备想象空间。本次项目在智慧物流基础上，与航天科工院在北斗导航等领域也达成产业合作共识，包括GPS/北斗导航芯片产品和导航相关设备的研发生产，以及车载卫星天线系统、便携式卫星天线系统、卫星通信车等。以上为公司与航天龙头全方位开展合作奠定了坚实的基础。根据海通通讯行业对北斗设备市场的测算（不包括北斗运营和系统应用），特种行业市场空间大约109亿元。假设5年部署时间，市场空间约每年22亿。民用市场空间823亿元，假设8年部署时间，市场空间每年约103亿元。

    3）联手龙头，做大区域产业链上下游。本次项目合作是公司对产业发展服务大项目招商战略的坚决贯彻。通过与新兴产业龙头联手，发挥龙头企业引领效应，能够为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。一方面公司“自下而上”，从自身促进产业升级的需求出发，寻求行业龙头开展强强合作以推动产业集聚；另一方面还能够“自上而下”，通过跟踪研究相关行业龙头企业的需求，规划引导相关园区顺势发展针对性产业，开创全新的业务合作模式。

    重申对华夏幸福未来发展强烈看好。公司属环首都经济圈最大受益标的，未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至5月20日，公司股价23.39元对应2014和2015年PE在8.54和6.08倍。考虑公司产业地产模式A股唯一，业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异，给予公司2014年14倍市盈率，对应股价38.36元，维持 “买入”评级。