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原油远期价格曲线“崩跌”暗示低油价
2015-08-24   【打印【关闭】

    据悉,很多分析师预计2015年稍晚或2016年油价会上升,进而推高通胀。平均来说石油在企业成本中约占5%的比例,但石油衍生品市场行情反映的却是另一番景象。

    从衍生品市场的情况来看,未来数年油价将维持低位,这有助于限制通胀,同时还会促进全球经济增长。

    2014年,由于大规模的供应过剩,油价已经下跌一半以上。很多石油企业特别是美国的石油企业都表示,如果油价不反弹,那么只好控制生产、收紧供应。

    纽约商业期货交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)等大型商品市场的原油期货行情表明,五年期原油期货价格最近几个月大跌。9月交割的美国原油期货价格目前约报每桶42美元,而2020年交割的合约价格仅比近月合约高出约20美元。

    远期交割的原油期货价格通常比近月合约价格稳定得多,即使现货市场价格大跌其价值也能屹立不倒,但最近的油价崩跌却似乎显示出了不同。

    未来几年所有月份的期货价格,或者说期货价格“曲线”大幅下滑。

    “这个曲线说明,油价要在一段时间内维持在低位,”石油分析师Amrita Sen表示。

    期货价格并非对未来油价的预测,尤其是因为远期合约流动性通常较低,但它们却是反映市场人气的良好风向标,因为在这个市场上,投机者可以押注远期价格,大型生产商和消费者也可以为未来的业务做套期操作。

    分析师称,期货曲线的走势说明,当前的超低油价将持续下去,因为油价崩跌背后的推动因素是大量供应过剩,这种情况可能还会延续。

2014年油价暴跌,因为沙特阿拉伯和其他石油输出国组织(OPEC)成员国提高了产量,试图保护自己的市场份额不让美国页岩油厂商等竞争者抢走。

    全球油价指标布兰特原油期货1月从六个月前的115美元上方跌至每桶约45美元。油价之后有所反弹,但后来还是跌向了2008/09年金融危机以来的低点。

    过去五年中,美国原油产量增幅超过每日400万桶,得益于页岩油开采新技术的应用,这侵蚀了OPEC的销量。全球石油日产量比需求量多出300万桶。

    随着油价下跌,许多石油生产者运用衍生品来对冲未来石油生产的风险,卖出2016、2017年甚至之后的期约。即期价格崩跌,这种衍生品交易又帮助拉低了远期油价,从而把整个期货曲线拖低。

    在2008/09年,远月期货价格相当坚挺。美国原油五年期约较即期价格高出30美元,保持在深度“正价差”状态。

目前五年期货价差不到20美元,价格曲线更为平缓。

    “和2008年比起来,现在的市场有一种失衡。我们每天有多出300万桶来自页岩油业者的对冲。”Energy Aspects的Sen说。“这一定会对远期合约造成压力。”

    花旗集团能源研究主管Seth Kleinman也有同感并指出,“(期货)曲线远期合约的大波动走势反映出,这并非由需求带动的短期下滑,而是由供应带动的实质结构性下滑。这一点和2008/09年并不相同。”

    Seth Kleinman表示,远期石油期货的疲弱,表明投机基金经理的需求也减少许多。Kleinman解释道,“远期合约与流动息息相关,这样的疲软反映出,市场认为多头题材将胜出的对冲基金持仓较少。”

    其他衍生品所勾勒出的情况也差不多。美国原油看跌期权履约价低至每桶35美元甚至30美元。